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分析师：孙书娜登记编号：S0890523070001
分析师：宋逸菲
登记编号：S0890524080003
]article_adlist-->投资要点 ]article_adlist-->市场回顾：上周债市整体维持震荡，1年期国债收益率下行0.96BP至1.40%，10年期国债收益率略上行至1.82%，30年期国债收益率上行0.95BP至2.16%，行情整体延续震荡，短端强于长端，利率债并未因为股市的弱势而迎来预期的股债“跷跷板效应”行情。月末在政府债缴款、大量公开市场操作到期等因素叠加之下，债市扰动明显上升，但央行后续呵护资金面行为仍可期待，10年期国债收益率短期或仍在1.75%-1.85%区间运行，可耐心等待收益率到达上沿后或有的增配机会。
公募基金市场动态：易方达如意盈安FOF募集超58亿，招行“TREE长盈计划”连续助力了多只大规模公募FOF的成立，定位多为中低风险多资产类型产品。
泛固收基金指数表现跟踪：
货币增强指数：上周收涨0.02%，成立以来累计录得4.32%的收益。
短期债基优选：上周收涨0.02%，成立以来累计录得4.50%的收益。
中长期债基优选：上周收涨0.03%，成立以来累计录得6.85%的收益。
低波固收+基金优选：上周收跌0.53%，成立以来累计录得4.23%的收益。
中波固收+基金优选：上周收跌0.91%，成立以来累计录得5.15%的收益。
高波固收+基金优选：上周收跌1.13%，成立以来累计录得6.89%的收益。
可转债基金优选：上周收跌2.02%，成立以来累计录得21.05%的收益。
QDII债基优选：上周收跌0.14%，成立以来累计录得10.20%的收益。
REITs基金优选：上周收跌1.17%，成立以来累计录得32.24%的收益。
风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。
01
每周市场观察
1.1. 泛固收市场回顾及观察
上周债券市场回顾：上周（2025.11.17-2025.11.21）债市整体维持震荡，1年期国债收益率下行0.96BP至1.40%，10年期国债收益率略上行至1.82%，30年期国债收益率上行0.95BP至2.16%。债市行情整体延续震荡，短端强于长端，利率债并未因为股市的弱势而迎来预期的股债“跷跷板效应”行情。
债市短期多、空动能均不足，中期仍偏震荡。月末在政府债缴款、大量公开市场操作到期等因素叠加之下，扰动明显上升；但央行后续投放资金仍可期，10年期国债收益率短期或仍在1.75%-1.85%区间运行，当前可耐心等待收益率到达上沿后或有的增配机会。
美债收益率阶段性下行：上周（2025.11.10-2025.11.14）美债收益率上行，1年期美债收益率上行7BP至3.70%，2年期美债收益率上行7BP至3.62%，10年期美债收益率上行3BP至4.14%。周内美联储官员态度愈加偏鹰，导致市场对12月美联储降息预期显著降温，根据CME FedWatch工具显示当前市场预计12月降息的概率已不到50%；叠加周三美国财政部的十年期国债拍卖收益率不及预期，上周美债收益率全面上行。
REITs阶段性回调：上周（2025.11.17-2025.11.21）中证REITs全收益指数回调0.88%，收于1041.16点，其中数据中心、保障房、仓储物流板块领跌。一级市场方面，截至2025年11月21日，2025年以来已成功发行19单， 上周有3单首发公募REITs取得新进展，华夏安博仓储REIT已上市，中航中核集团能源REIT已申报，华夏中核清洁能源REIT已反馈。
1.2. 公募基金市场动态
易方达如意盈安FOF募集超58亿，“TREE长盈计划”助力中低风险FOF扩容
2025年11月19日，据易方达基金公告，易方达如意盈安6个月持有混合发起式（FOF）正式成立，发行规模超58亿元，是四季度以来募集规模最大的新基金，属招行“TREE长盈计划”中的新成员。 今年以来，招行渠道连续助力了多只大规模公募FOF的成立，定位多为中低风险多资产类型产品。
02
泛固收类基金指数表现跟踪
2.1. 货币增强指数跟踪
2.1.1. 货币增强策略指数
指数定位：货币增强策略指数秉持流动性管理的目标，追求超越货基、平滑向上的曲线。 具体到基金产品层面，重视产品的相对表现和风险控制情况，主要配置收益表现相对优秀的货 币市场型基金和被动指数型债券基金中的同业存单指数基金。业绩比较基准设定为中证货币基金指数（H11025.CSI）。
2.2. 纯债指数跟踪
2.2.1 短期债基优选指数
指数定位：短债基金优选指数秉持流动性管理的目标，在确保回撤控制的基础上追求平 滑向上的曲线。具体到基金产品层面，重视产品的信用管理和风险控制情况，主要配置长期回 报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的5只基金构成指数。业绩比较基准设定为50%* 短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数。
2.2.2. 中长期债基优选指数
指数定位：中长期债基优选指数通过投资于中长期纯债基金，在控制回撤的基础上追求稳健收益，一方面争取相对于中长期债基指数的超额收益，另一方面，以绝对回报为导向，力争平稳向上的净值曲线，每期精选5只标的。因此，选择中长期纯债型基金中兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作的标的。具体操作上，根据市场情况灵活调整久期，应对利率变动带来的影响，并且结合券种上的性价比调节信用债基和利率债基的比例。
2.3. 固收+指数跟踪
2.3.1. 低波固收+优选指数
指数定位：低波固收+优选指数权益中枢定位为10%，每期入选数量设定为10只，重点选择过去三年和近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比的同时，注重持有体验。具体的，遴选长期业绩优秀、净值曲线相对平稳、风险控制能力突出且经历过一定牛熊周期考验的基金经理和标的。业绩比较基准设定为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。
2.3.2. 中波固收+优选指数
指数定位：中波固收+基金优选指数权益中枢定位20%，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在15%~25%之间的固收+标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。业绩比较基准设定为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。
2.3.3. 高波固收+优选指数
指数定位：高波固收+组合权益中枢定位30%，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在25%~35%之间的固收+标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。具体地，我们主要筛选在债券端获取稳健收益，不做信用下沉，在权益端选股能力较强，且具备一定的进攻性的标的。业绩比较基准设定为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。
2.4. 可转债基金优选指数
指数定位：将最新一期投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于60%基金且最近四个季度投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于80%的债券型基金作为样本空间。在样本空间中从基金产品维度、基金经理维度、基金公司维度构建评估体系，主要考察基金产品的长短期收益、回撤、风险调整后收益的同类排名、并进一步考量基金经理的择时能力、基金经理的转债择券能力，最终结合基金产品的行情适应性以及对下一季度市场行情的判断选择当下占优的基金产品，最终选取5只基金构成基金指数。
2.5.QDII债基优选指数跟踪
指数定位：QDII债基的底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等，投资标的包括中资美元债、美元债等。根据信用等级不同，通常分为投资级和高收益产品。依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数。
2.6.REITs基金优选指数跟踪
指数定位：REITs底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，单位净值波动性原则上相对有限。底层资产分类较为多元，考虑资产经营的稳定性。依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数。
03风险提示
]article_adlist-->本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金指数等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。
分析师承诺本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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]article_adlist-->本文来自：华宝证券2025年11月24日发布的证券研究报告《美联储降息预期摇摆，国内债市窄幅震荡——公募基金泛固收指数跟踪周报（2025.11.17-2025.11.21）》 ]article_adlist-->
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